Con un escenario marcado por la escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania, los inversores no han tenido otra opción que centrarse en las materias primas como principal cobertura ante la inflación.
Históricamente, las commodities han servido como un elemento protector diferencial ante el empuje de este “monstruo invisible” que lapida el poder adquisitivo de los contribuyentes.
La media del mercado sigue opinando que, a pesar de una relajación en el conflicto, la inflación de los principales mercados desarrollados se va a mantener por encima del 5%, lo cual es significativamente positivo en términos históricos para el mercado de las materias primas. Por lo general, una desaceleración económica se traduce en oportunidad de inversión en este espacio, porque el volumen de la demanda es tan importante como el de la oferta.
Las materias primas son el único activo que se comporta de esta forma: genera oportunidades ante las desaceleraciones inflacionarias. Mientras el volumen de la demanda esté por encima de la oferta, se reduce el inventario, lo cual hace que los productos básicos, ya limitados, sean más escasos y, por tanto, más valiosos.
Dentro de este sector, tanto Ucrania como Rusia juegan un papel fundamental, puesto que juntos representan el 30% de las exportaciones mundiales de trigo. Individualmente, el país que lidera Vladimir Putin produce el 35% del paladio mundial y es un proveedor fundamental de otros metales industriales y preciosos, mientras que Ucrania fabrica alrededor del 50% del gas neón del mundo, una materia prima utilizada en la producción de semiconductores.
Dado que la volatilidad en torno a los precios de las materias primas sigue siendo alta debido a las interrupciones en la cadena de suministro, el escenario promedio de los expertos es que, al menos a corto plazo, las materias primas seguirán siendo una importante cobertura contra la inflación.
En un contexto en el que el conflicto entre Rusia y Ucrania encuentre una resolución rápida, restaurando los mercados mundiales y los flujos comerciales de materias primas a sus equilibrios anteriores, cabría esperar una reducción de la presión sobre los saldos de los productos básicos.
Frente a este esquema, algunos bancos de inversión ya han estimado que el comercio de petróleo se normalizaría de nuevo a sus flujos históricos, con un rango de entre 80 y 110 dólares por barril. En el corto plazo, los mercados estarían bajo tensión, mientras que algunos “obstáculos logísticos” relacionados con las sanciones podrían causar algunas pérdidas potenciales en los suministros rusos.
Pero más allá, a medida que disminuyan las tensiones geopolíticas y terminen las sanciones rusas, la actual aversión extrema del mercado al crudo ruso disminuiría, lo que provocaría una caída de los precios mundiales del oro negro.
En cuanto al gas, cabe recordar que los precios subieron a máximos de 189 euros por megavatio-hora después de las crecientes tensiones. Si se normaliza el panorama mundial, los precios podrían rondar los 75 euros por megavatio-hora, tal y como se desprende de informes elaborados por entidades norteamericanas.
En el caso del aluminio, la media de los precios medios en un escenario de menor tensión bélica rondaría los 5.000 dólares por tonelada para el tercer trimestre de 2022 y de 4.500 dólares por tonelada para el último trimestre del ejercicio.
Habría que tener en cuenta, sin embargo, que la logística y la financiación dificultan que Rusia envíe aluminio inicialmente. China es autosuficiente, por lo que las unidades de este metal en el país ruso están varadas. En cualquier caso, los flujos finalmente comenzarían a aumentar antes de que los inventarios descendieran de forma crítica.
El cobre, por su parte, podría descender de los 11.500 dólares proyectados para el segundo trimestre del año hasta los 10.000 dólares para finales de 2022. Las pérdidas de suministro mantendrían el mercado mundial con un exceso de oferta en los próximos dos años, con China añadiendo más unidades.
Sobre el níquel hay que tener presente que Rusia representa aproximadamente el 20% del mercado mundial. Por tanto, con los fundamentales ajustados, este sector estaría en déficit, lo cual podría generar más oscilaciones en los precios.
Por último, otras materias primas como el platino o el paladio también estarían afectadas por ese cambio de sesgo en el frente de la guerra. Eso sí, al ser metales conductores y esenciales para sectores como el de los vehículos eléctricos, sus precios también podrían estar más sesgados al alza con un enfoque de largo plazo.