Ante entornos inflacionarios, tradicionalmente, los sectores que mejor se han comportado son el financiero, el energético y el inmobiliario.
Los bancos centrales suben los tipos de interés cuando se dispara la inflación para garantizar la estabilidad financiera, lo que provoca un ensanchamiento de los márgenes de interés. El negocio principal de los bancos sigue siendo el de prestar dinero, por lo que, si el interés sube, ganan más dinero por los créditos nuevos y en una parte de los que tienen en cartera.
Hay préstamos como las hipotecas a tipo variable que están referenciadas al Euribor y la subida de los tipos genera también una subida en estos indicadores, por lo que genera más ingresos sobre los préstamos existentes. Esto es especialmente relevante en bancos comerciales como el Santander, que acumula más de un billón de euros en préstamos. Además, el banco presidido por Ana Patricia Botín tiene la ventaja de tener una gran exposición a mercados donde ya han iniciado una progresiva subida de los tipos, como Brasil, EEUU, Reino Unido o Polonia.
Por este motivo sorprende más todavía ver cómo en el acumulado del año cotiza en negativo mientras otras entidades como Banco Sabadell, CaixaBank y Bankinter suben más de un 20%. Las acciones del Santander caen cerca de un 50% en los últimos cinco años, y aunque es cierto que no está incluido todo el efectivo repartido en dividendos, no es suficiente para ofrecer un rendimiento positivo. Tras la última presentación de resultados las acciones se desplomaron más de un 10% y muchos inversores se preguntan si fue una sobrerreacción del mercado y si estamos ante una oportunidad de inversión.
Los beneficios correspondientes al primer trimestre del año batieron las expectativas y alcanzaron los 2.543 millones de euros impulsados por el incremento en el margen de intereses (+11,3%) y por los mayores ingresos en comisiones (+10,4%). Las ganancias crecieron un 58% en gran parte por las menores provisiones y dotaciones por costes de reestructuración. La diversificación geográfica continúa siendo una de las principales fortalezas del banco, lo que les permitió obtener beneficio de la caída del euro en varios de sus principales mercados.
Brasil sigue siendo la región que más beneficios aporta, con 627 millones, seguido de EEUU, con 583 millones a pesar de una caída del 9%. México fue el que más creció, con un 32% hasta los 249 millones. En Europa, a pesar de la incertidumbre generada por la guerra, también ha logrado crecer un 26% en Reino Unido, hasta los 294 millones, impulsado por las subidas en los tipos de interés y un 21% en España, con 365 millones.
Entre las preocupaciones de los inversores destaca la incertidumbre que genera para varios de sus principales mercados la guerra entre Rusia y Ucrania, ya que amenaza al crecimiento económico. Otra de las consecuencias derivadas del conflicto bélico como el aumento de la inflación ha generado un aumento de los costes para el grupo de 4,5%, lo que reduce el beneficio operativo.
El balance y el potencial retorno del capital también genera dudas entre muchos analistas que destacan como un cuarto de sus préstamos son de España y el BCE todavía no ha anunciado ninguna subida que ayude a impulsar los diferenciales de crédito. Por último, tampoco ayuda el bajo nivel de aceptación sobre la banca europea, que a pesar de las buenas perspectivas del sector cae un 10% en el acumulado del año.
Aun así, hay otros factores que invitan al optimismo y sitúan al Banco Santander como uno de los valores con mayor potencial de la bolsa española. El mercado espera una progresiva subida de los tipos de interés en todas las economías, lo que permitirá al banco seguir incrementado sus beneficios durante los próximos trimestres. Sin ir más lejos, en este primer trimestre del año ha logrado aumentar el margen de intereses por encima de las expectativas. Los ingresos por comisiones también están experimentando un crecimiento constante liderado por las tarjetas de crédito y TPV.
La morosidad se encuentra en niveles muy bajos, en torno al 3,26%, lo que facilita una menor dotación de provisiones. Actualmente tiene más de 720.000 millones de euros en depósitos a la vista, lo que supone una fuente de financiación barata. El dividendo, teniendo en cuenta los precios actuales, se podría acercar al 7%, ya que la entidad pretende destinar el 40% de sus ganancias a retribuir a los accionistas. Por último, la diversificación geográfica le ayudará a suavizar el ciclo económico y a disminuir la volatilidad de sus beneficios.