Los años negativos consecutivos son raros para las acciones de Estados Unidos
Por eso después de la caída de este año, solo hay una baja probabilidad de que vuelvan a descender en 2023. Sin embargo, si lo hacen, la historia muestra que los inversores tendrán que prepararse para otros 12 meses muy desagradables.
Hay una conclusión simple de los hitos de estacionalidad de 2022: fue un mal año. Había un mercado bajista. El S&P 500 alcanzó su punto máximo en el primer día de cotización del año y las acciones globales hicieron lo mismo un día después. Dado ese telón de fondo, no sorprende que ahora miremos hacia atrás y veamos que los adagios estacionales negativos parecen proféticos.
Desde 1928, el índice S&P 500 solo ha caído durante dos años consecutivos en cuatro ocasiones: la Gran Depresión, la Segunda Guerra Mundial, la crisis del petróleo de la década de 1970 y el estallido de la burbuja de las puntocom a principios de este siglo.
En todos los casos, se trataba de una cuestión de correlación sin causalidad. Después de todo, la estacionalidad funciona con la frecuencia suficiente para mantener vivos los mitos. Si fallaran repetidamente, ya no estarían en la conciencia de inversión global. La gente no hablaría de ellos.
Las rentabilidades medias a largo plazo no pretenderían probarlos. Pero debajo de la alfombra, todos esos promedios se componen de momentos en los que funcionaron y momentos en los que no. Ya sea el efecto de enero, vender en mayo o septiembre siendo el peor mes, todos fallan la mayoría de las veces. De manera frustrante, 2022 fue simplemente el año raro en el que ningún adagio estacional parece haber fallado, excepto el rally de Navidad.
Desde un punto de vista puramente estadístico, el cuarto trimestre de 2022 registró una recuperación del 6,1% para el S&P 500, que utilizó como sustituto de las “tendencias de riesgo”, después de tres trimestres consecutivos de pérdidas (el primero de este tipo desde 2008).
Sin embargo, en el año, el mismo índice finalmente perdió más de un 20%. Ese es el peor año desde la gran crisis financiera en 2008 y el tercer peor desempeño anual para el índice de referencia en 48 años. En el siglo pasado, el S&P 500 solo ha perdido terreno en este período de tiempo en 30 ocasiones de los últimos 100 años.
Como hemos indicado, solo ha habido cuatro casos en ese mismo período de tiempo en los que los mercados realizaron años consecutivos de descensos. El último fue el del 2000 al 2002, con un mercado bajista de tres años y una caída del 40%. Excluyendo la Gran Depresión de principios de la década de los 30, el año siguiente en los mercados tras una pérdida precedida de alrededor del 20% o más para el S&P 500 se generó un beneficio del 21%.
Las estadísticas pueden ofrecer información valiosa, pero dichos promedios no deben interpretarse como certeza de lo que se avecina. Las circunstancias fundamentales cambian a lo largo de semanas, meses y años, atravesando el diseño normal de un calendario.
Si bien las pérdidas anuales consecutivas son históricamente inusuales, una extensión de las pérdidas durante una parte del año siguiente es mucho más común. Es importante recordarlo a medida que nos adentramos en 2023, considerando que algunos de los temas fundamentales predominantes más importantes del año anterior no se han resuelto para los alcistas.
La inflación dolorosa, los gravámenes comerciales, las condiciones financieras más estrictas y las preocupaciones por la recesión se encuentran entre los principales temas que amenazan la presión continua.
A medida que avanzamos en el calendario, los desarrollos eventualmente empujarán la balanza en estos temas principales, pero en ausencia de un impulso fundamental abrumador, los traders e inversores deben tener en cuenta las pautas estacionales.
El inicio de año
Comenzando mensualmente, es importante obtener una imagen más amplia del entorno de mercado que normalmente vemos a principios de año. Históricamente, el mes de enero ha promediado una rentabilidad positiva del 0,9% durante el mes, pero el comportamiento de un año a otro puede diferir drásticamente.
Más útil para promediar las condiciones es el volumen y la volatilidad típicas del marco temporal. El volumen ha aumentado modestamente de diciembre a enero, según las comparaciones de final de mes, pero al promediar los meses según los niveles diarios, enero solo tiene datos más positivos en comparación con el mes anterior.
No obstante, sobre una base ajustada por día de negociación, enero es el segundo mes con menor volumen de negociación del año calendario. En comparación, la volatilidad aumenta al comienzo del año. Evaluando la volatilidad como el cierre medio del VIX diariamente durante el mes, el “índice de miedo” ha promediado 19,6 desde 1990 hasta 2021. La actividad en esa medida se acelera en febrero y alcanza su punto máximo en el año en marzo. Los inversores estarán pendientes de todas estas variables.